1．4研究的改進與創(chuàng)新

　　在資產價格與貨幣政策研究的領域中，大部分文獻集中于研究股票市場與貨幣政策的關系問題，對于房地產市場與貨幣政策的關系研究相對較少。本書以我國房地產價格與貨幣政策關系問題為研究對象，采用理論分析與實證分析相結合的方法，較為深入系統(tǒng)地研究了這兩者之間的相互關系問題。本書的改進與創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

　　第一，與以往研究不同，本書的研究對象主要是我國的房地產市場。由于我國的房地產市場在較長時期內一直延續(xù)著計劃經濟模式，因此，現(xiàn)階段國內對房地產市場財富效應的研究成果相對有限，且多集中于采用時間序列分析方法研究我國整體是否存在房地產市場財富效應，較少涉及我國不同區(qū)域房地產財富效應的差異比較，而這恰恰是財富效應研究極為重要的方面。另外，在研究方法上，國內近年來對房地產市場財富效應的研究多是采用基于時間序列數(shù)據(jù)的單位根檢驗和協(xié)整檢驗分析方法。但是經驗分析中的宏觀經濟金融時問序列數(shù)據(jù)通常時問跨度較短，樣本較小，且只包含時間維度的有限信息。有鑒于此，本書在生命周期理論的框架內，選取我國省際面板數(shù)據(jù)，形成全國、東部、中部及西部四類面板數(shù)據(jù)樣本，采用最新的面板單位根檢驗和面板協(xié)整分析方法對我國全國及東部、中部、西部各個區(qū)域房地產市場的財富效應進行實證研究。實證結果表明，樣本期內我國整體及東部、中部、西部各個區(qū)域均存在顯著正向的房地產市場財富效應，房地產財富的彈性系數(shù)基本上呈現(xiàn)出由西部到東部遞減的趨勢。

　　第二，房地產業(yè)與銀行業(yè)息息相關，因此，房地產價格波動會對銀行績效產生很大的影響。但在現(xiàn)階段，國內尚未有前期研究涉及房地產價格與銀行績效這一重要問題，相關文章還多是集中于探討我國房地產價格與銀行信貸的關系問題，且大部分采用時間序列分析方法對我國整體情況進行宏觀研究，忽略了我國房地產市場的區(qū)域性特征，從而使結論的有效性受到質疑；另外，幾乎所有的前期研究文獻都只考量一種房地產價格指標，從未在同一文獻中對不同類型的房地產價格影響進行比較性分析，這使得我們無法深入細致地了解分類房地產市場對銀行績效的不同影響。有鑒于此，本書采用我國31個省市的省際面板數(shù)據(jù)對我國房地產價格與銀行績效關系問題進行實證研究，同時還進行了房地產價格分類指標的分析。研究發(fā)現(xiàn)，樣本期內我國房地產價格與銀行資產收益率和貸款損失撥備之間表現(xiàn)為正相關關系，而與銀行不良貸款比率之間表現(xiàn)為負相關關系，且住宅商品房價格比商業(yè)營業(yè)用房價格對銀行績效的影響更大。

　　第三，房地產周期與宏觀經濟周期之問存在著十分密切的聯(lián)系，因此，房地產周期的準確劃分對于研究房地產市場運行規(guī)律以及政府制定相關宏觀調控政策都具有十分重要的現(xiàn)實意義。然而，現(xiàn)階段學術界對房地產市場周期的劃分尚無定論，前期研究大多采用房地產市場相關量化指標作為劃分標準，而且，這些文獻對于房地產周期的劃分多基于指標法進行觀察而得到，在方法上缺乏一定的準確性。有鑒于此，本書嘗試采用隨機游走濾波的方法對我國房地產市場周期進行界定，并采用相關度分析方法對房地產市場周期的影響因素以及房地產市場周期與金融穩(wěn)定關系等問題進行系統(tǒng)的研究和探索。

　　第四，從國內已有文獻來看，多是貨幣政策對房地產價格影響的單向研究，并沒有前期文獻對兩者之間的互動關系進行深入探討；另外，相關前期文獻對我國貨幣政策作用于房地產市場的效果也沒有給出明確的評價。在研究方法上，大部分文獻在貨幣政策與資產價格關系的研究上多采用向量自回歸模型，但向量自回歸模型不能解決同時性問題，不能給出變量之間的當期關系以便考察變量之間的獨立影響。有鑒于此，本書在充分考慮同時性問題的基礎上，采用結構向量自回歸模型對我國貨幣政策與房地產價格的互動關系進行了實證研究；同時，本書還利用模擬分析對樣本期間內我國貨幣政策的實施效果進行了分析和評價。

　　第五，對于貨幣政策與資產價格之間關系的研究，國內外學者研究的角度豐富多樣，然而大多數(shù)前期研究僅僅探討一種貨幣政策工具與房地產價格之間的動態(tài)影響，對于不同貨幣政策工具對房地產價格調控的比較研究并不多見；另外，在研究方法上，前期文獻大多采用VAR（或VECM）模型、格蘭杰因果關系檢驗以及預測誤差方差分解方法進行分析，遺憾的是，這些研究方法存在很大的局限性。有鑒于此，為了克服傳統(tǒng)研究方法的缺陷，本書將采用基于有向無環(huán)圖（DAG）的預測方差分解方法對我國貨幣政策工具對房地產市場調控的有效性問題進行深入細致的分析，以期得出更加準確和富有政策啟示的結論；此外，以往研究均采用固定樣本區(qū)間進行研究分析，但貨幣政策與房地產價格之間的關系卻處在不斷的動態(tài)變化中，因此，本書還將采用遞歸的預測方差分解方法進行穩(wěn)健性檢驗，探討我國貨幣政策工具與房地產價格之問的動態(tài)關系和時間變化軌跡，顯著增強研究結果的科學性和穩(wěn)健性。

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