第 1 節(jié) 信用規(guī)模擴(kuò)大與經(jīng)濟(jì)增長——誰是因，誰是果

2022 年3 月29 日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)社會信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展 促進(jìn)形成新發(fā)展格局的意見》（以下簡稱《意見》），《意見》提出，完善的社會信用體系是供需有效銜接的重要保障，是資源優(yōu)化配置的堅實基礎(chǔ)，是良好營商環(huán)境的重要組成部分， 對促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)高效暢通、構(gòu)建新發(fā)展格局具有重要意義。

什么是信用？一說起信用，大多數(shù)人會想到“老賴”“限制消費”“征信貸款”等個人信用體系中的常用詞。對于信用的定義，國內(nèi)信用管理領(lǐng)域的專家吳晶妹a 認(rèn)為：信用是獲得信任的資本；信用是其擁有者社會關(guān)系與社會交易活動的價值體現(xiàn)；信用由意愿、能力與行為結(jié)果構(gòu)成； 信用最終通過社會關(guān)系的聲譽(yù)、經(jīng)濟(jì)交易的授信額度、行為記錄與評價等表現(xiàn)出來。信用總規(guī)模一般以GC（Gross Credit）表示，是指能夠量化的、最廣義的信用交易的規(guī)模。具體地說，信用總規(guī)模是一個國家或地區(qū)能夠計量的全部信用交易總量，是四大部門即政府部門、金融部門、非金融企業(yè)部門和居民部門的信用規(guī)模的總和，亦是各類信用工具，包括債券、貸款、商業(yè)賒購款、貨幣、存款余額的合計�？梢哉f，這一定義將信用的內(nèi)涵、外延都明晰地定義出來，為后續(xù)的討論提供了便利。

近年來，對于信用規(guī)模擴(kuò)大與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究不斷發(fā)展， 但是，到底是信用總規(guī)模的擴(kuò)大促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的有效增長，還是經(jīng)濟(jì)的有效增長促進(jìn)了信用總規(guī)模的擴(kuò)大，這一直是學(xué)術(shù)界與業(yè)界討論的一個焦點。如果是前者，則只要不斷擴(kuò)大信用總規(guī)模，就可以使經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長； 如果是后者，則信用規(guī)模是經(jīng)濟(jì)增長的附屬品。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主Friedmana 深入分析了信用的不同層次對宏觀經(jīng)濟(jì)所起的作用，為將信用活動納入宏觀經(jīng)濟(jì)模型奠定了基礎(chǔ)。國外學(xué)者Facklerb 通過研究美國的信用情況，指出美國的私人非金融債務(wù)總額與實際經(jīng)濟(jì)增長之間存在相對穩(wěn)定的比例關(guān)系。但是，這種關(guān)系是單向的還是雙向的？其傳導(dǎo)邏輯又是什么呢？

◇學(xué)界觀點

研究學(xué)術(shù)界對這個問題的各種觀點，有利于我們剖析內(nèi)部傳導(dǎo)邏輯和路徑，開展更深層次的分析與研究。對于信用總規(guī)模擴(kuò)大與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，前期學(xué)界成熟的觀點主要有三種。

第一種觀點是，信用總規(guī)模擴(kuò)大單向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。國內(nèi)學(xué)者高波、錢蓁a 對美國、德國和日本三個國家經(jīng)濟(jì)快速增長時期的信用數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，得出結(jié)論：信用交易規(guī)模，尤其是消費信用交易規(guī)模的猛增是美國1947—1969 年經(jīng)濟(jì)高速增長的原因；對外貿(mào)易信用交易規(guī)模的擴(kuò)張

助推了德國20 世紀(jì)50 年代到80 年代的“經(jīng)濟(jì)奇跡”；消費信用規(guī)模的增

長創(chuàng)造了20 世紀(jì)50 年代到80 年代的“日本奇跡”。Gregoriob 則指出信貸約束壓抑了人力資本和物質(zhì)資本的積累，從而延緩了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Pereirac 研究一個經(jīng)濟(jì)中企業(yè)信貸約束和消費者信貸約束同時存在的情況下，信貸約束的解除對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，企業(yè)信貸約束的解除有利于經(jīng)濟(jì)增長， 而消費信貸約束的解除并不能起到同樣的作用，這是因為消費信貸的增長將資金從有效率的生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移到了效率較低的消費部門。

冉茂盛等d 依據(jù)中國改革開放以后的相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對中國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了實證分析，認(rèn)為中國的金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用，但經(jīng)濟(jì)的增長并不促進(jìn)金融發(fā)展，二者之間是單向的關(guān)系。談儒勇e 也通過實證研究得出結(jié)論：中國金融中介體系發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，這意味著中國金融中介體系的發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

第二種觀點是，經(jīng)濟(jì)增長單向促進(jìn)信用總規(guī)模擴(kuò)大。學(xué)者梁琪、滕建州f 對中國的經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展以及影響經(jīng)濟(jì)增長的其他指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了實證分析，研究結(jié)果顯示，中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間存在著由經(jīng)濟(jì)增長到金融發(fā)展的單向因果關(guān)系。Ferri 和Simon 在1997 年運用消費金融的調(diào)查數(shù)據(jù)，找到經(jīng)濟(jì)衰退期信貸受約束的家庭數(shù)字，證明了在經(jīng)濟(jì)衰退期間， 信用度較低的貸款人能得到的信貸額度要比信用度高的貸款人少很多。

第三種觀點是，信用總規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間并非單向傳遞關(guān)系。吳晶妹、李詩洋a 選取美國與中國的歷史數(shù)據(jù)作為研究對象，分析信用活動和信用交易規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間的內(nèi)在關(guān)系和規(guī)律，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長和信用規(guī)模擴(kuò)張互相影響，互為因果�？道^軍等b 運用季度數(shù)據(jù)，使用向量誤差修正模型探討研究對象的金融發(fā)展與GDP 增長的長短期因果關(guān)系，得出結(jié)論：不同國家的金融發(fā)展與GDP 增長之間有不同的關(guān)系，因此，信用總規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間并非簡單的單向傳遞關(guān)系。

◇中國視角

回到中國的故事中來，信用規(guī)模擴(kuò)大與經(jīng)濟(jì)增長之間到底有什么樣的關(guān)系呢？

首先，從信用總規(guī)模的構(gòu)成來說。信用總規(guī)模是政府部門、金融部門、非金融企業(yè)部門和居民部門信用規(guī)模的總和。從表面上看，只有以上部門不斷增加杠桿，國家經(jīng)濟(jì)才能夠不斷增長。但是，從更深層次來說，經(jīng)濟(jì)的增長不一定通過信貸來實現(xiàn)。流通中的現(xiàn)金數(shù)量恰當(dāng)，能夠?qū)崿F(xiàn)一種均衡，使得社會以最少的信用活動推動經(jīng)濟(jì)正常運行�？傮w來說，只有當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢良好的情況下，各個部門有理性的良好預(yù)期，才能夠開展信用活動，否則信用活動的起步很難。所以，信用總規(guī)模的組成決定了信用規(guī)模在一開始就滯后于經(jīng)濟(jì)的增長。

其次，從傳導(dǎo)機(jī)制來說。信用總規(guī)模是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢良好的情況下，在存在一個良好的預(yù)期之后才逐步形成的；同時，信用規(guī)模的擴(kuò)張， 又帶動了經(jīng)濟(jì)增長。二者是相輔相成的。從圖1-1 可以看出，信用總規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長是同向變動的，但是信用總規(guī)模的增長斜率相較于經(jīng)濟(jì)增長的斜率來說更大。這也說明，在一定時期內(nèi)，信用規(guī)模增長的絕對值對于經(jīng)濟(jì)增長的影響是邊際遞減的。信用活動在初始階段落后于經(jīng)濟(jì)增長， 只有經(jīng)濟(jì)有效增長，才能開展信用活動；同時，信用活動在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中又有效地推動了經(jīng)濟(jì)增長，只是這種推動的效用是邊際遞減的。

最后，從歷史發(fā)展的潮流來說。社會活動中本沒有信用，人與人之間隨著關(guān)系的發(fā)展，經(jīng)過多次合作與博弈，形成對彼此的信任。依靠信用開展活動，節(jié)省交易成本。信用活動可以使人與人之間的經(jīng)濟(jì)活動實現(xiàn)帕累托改進(jìn)，這才推升了信用規(guī)模。從歷史上看，人類社會最早是自給自足的社會， 人們發(fā)現(xiàn)物與物之間的交換能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，生產(chǎn)者各自根據(jù)比較優(yōu)勢開展生產(chǎn)活動，然后以物易物。隨著物物交換的普及，人們對于打破時空限制的交易產(chǎn)生了需求，貨幣的產(chǎn)生使得信用活動成為現(xiàn)實。早期的貨幣由貝殼等不具有使用價值的商品來充當(dāng)，人與人之間之所以能夠接受這種貨幣， 是基于信用的存在。所以，可以這么說，信用是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展需要資源在時間和空間上得到有效的配置，這樣就產(chǎn)生了信用，信用在一定程度上又反過來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的有效增長。